Finanzas internacionales - Exposición económica
La exposición económica es la más difícil de administrar porque requiere determinar los tipos de cambio futuros. Sin embargo, los economistas e inversores pueden utilizar la ayuda de ecuaciones de regresión estadística para protegerse contra la exposición económica. Existen varias técnicas que las empresas pueden utilizar para protegerse contra la exposición económica. En este capítulo se han analizado cinco de estas técnicas.
Es difícil medir la exposición económica. La empresa debe estimar con precisión los flujos de efectivo y los tipos de cambio, ya que la exposición a las transacciones tiene el poder de alterar los flujos de efectivo futuros mientras se producen las fluctuaciones de los tipos de cambio. Cuando una subsidiaria extranjera obtiene flujos de efectivo positivos después de corregir los tipos de cambio de moneda, la exposición neta a las transacciones de la subsidiaria es baja.
Note - Es más fácil estimar la exposición económica cuando los tipos de cambio muestran una tendencia y se conocen los flujos de efectivo futuros.
Ecuación de regresión
Los analistas pueden medir la exposición económica utilizando un simple regression equation, se muestra en la Ecuación 1.
P = α + β. S + ε (1)
Supongamos que Estados Unidos es el país de origen y Europa es el país extranjero. En la ecuación, el precio,P, es el precio del activo extranjero en dólares mientras S es el tipo de cambio al contado, expresado en dólares por euro.
La ecuación de regresión estima la conexión entre precio y tipo de cambio. El término de error aleatorio (ε) es igual a cero cuando hay una varianza constante, mientras que (α) y (β) son los parámetros estimados. Ahora, podemos decir que esta ecuación dará una línea recta entre P y S con una intersección de (α) y una pendiente de (β). El parámetro (β) se expresa como Forex Beta o Coeficiente de exposición. β indica el nivel de exposición.
Calculamos (β) usando la Ecuación 2. La covarianza estima la fluctuación del precio del activo al tipo de cambio, mientras que la varianza mide la variación del tipo de cambio. Vemos que dos factores influyen en (β): uno son las fluctuaciones del tipo de cambio y el segundo es la sensibilidad del precio del activo a las variaciones del tipo de cambio.
Exposición económica: un ejemplo práctico
Suponga que posee y alquila un condominio en Europa. Un administrador de la propiedad contratado por usted puede variar el alquiler, asegurándose de que alguien siempre alquile y ocupe la propiedad.
Ahora, suponga que recibe 1800 €, 2000 € o 2200 € al mes en efectivo por alquiler, como se muestra en la Tabla 1. Digamos que cada alquiler es un estado y, como es obvio, cualquiera de los alquileres tiene una probabilidad de 1/3. . También se ha estimado el tipo de cambio previsto para cada estado, que es S. Ahora podemos calcular el precio del activo, P, en dólares estadounidenses multiplicando la renta de ese estado por el tipo de cambio.
Table 1 – Renting out your Condo for Case 1
| Estado | Probabilidad | Alquiler (Euro) | Los tipos de cambio) | Alquiler (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 1.800 € | $ 1 / 1,00 E | $ 1.800 |
| 2 | 1/3 | 2.000 € | $ 1.25 / 1.00 E | $ 1.25 / 1.00 E |
| 3 | 1/3 | 2.200 € | $ 1,50 / 1,00 E | $ 3,300 |
En este caso, calculamos 800 para (β). Positivo (β) muestra que su alquiler en efectivo varía con el tipo de cambio fluctuante y existe una posible exposición económica.
Un factor especial a tener en cuenta es que a medida que se apreciaba el euro, el alquiler en dólares también aumentó. Se puede comprar un contrato a plazo de 800 € a un precio de contrato de 1,25 $ por 1 € para protegerse contra el riesgo de tipo de cambio.
En la Tabla 2, (β) es la cobertura correcta para el Caso 1. El precio a plazo es el tipo de cambio en el contrato a plazo y es el tipo de cambio al contado para un estado.
Supongamos que compramos un contrato a plazo con un precio de 1,25 dólares por euro.
Si ocurre el estado 1, el euro se deprecia frente al dólar estadounidense. Al cambiar 800 € por dólares, ganamos 200 dólares y lo calculamos en la columna Rendimiento de la Tabla 2.
Si ocurre el estado 2, la tasa a plazo es igual a la tasa al contado, por lo que no ganamos ni perdemos nada.
El estado 3 muestra que el euro se apreció frente al dólar estadounidense, por lo que perdemos $ 200 en el contrato a plazo. Sabemos que es igualmente probable que ocurra cada estado, por lo que, en promedio, alcanzamos el punto de equilibrio comprando el contrato a plazo.
Table 2 – The Beta is the Correct Hedge for Case 1
| Estado | Precio a plazo | Tipo de cambio | rendimiento |
|---|---|---|---|
| 1 | $ 1.25 / 1 | $ 1.00 / 1E | (1,25 - 1,00) × 800 = 200 $ |
| 2 | $ 1.25 / 1E | $ 1.25 / 1E | (1,25 - 1,25) × 800 = 0 |
| 3 | $ 1.25 / 1E | $ 1,50 / 1E | (1,25 - 1,50) × 800 = –200 $ |
| Total | $ 0 |
Las rentas han cambiado en la Tabla 3. En el Caso 2, ahora podría obtener € 1,667.67, € 2,000 o € 2,500 por mes en efectivo, y todas las rentas son igualmente probables. Aunque su alquiler fluctúa mucho, el intercambio se mueve en la dirección opuesta al alquiler.
Table 3 – Renting out your Condo for Case 2
| Estado | Probabilidad | Alquiler (E) | Exch. Velocidad | Alquiler (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2500 | $ 1 / 1E | $ 2,500 |
| 2 | 1/3 | 2000 | $ 1.25 / 1E | $ 2,500 |
| 3 | 1/3 | 1.666,67 | $ 1,50 / 1E | $ 2,500 |
Ahora, ¿observa que cuando calcula el alquiler en dólares, los montos del alquiler se convierten en $ 2,500 en todos los casos y (β) es igual a –1,666.66? Un negativo (β) indica que las fluctuaciones del tipo de cambio cancelan las fluctuaciones de la renta. Además, no necesita un contrato a plazo porque no tiene ninguna exposición económica.
Finalmente, examinamos el último caso en la Tabla 4. Se cobra el mismo alquiler, 2000 €, para el Caso 3 sin considerar las variaciones del tipo de cambio. Como el alquiler se calcula en dólares estadounidenses, el tipo de cambio y el monto del alquiler se mueven en la misma dirección.
Table 4 – Renting out your Condo for Case 3
| Estado | Probabilidad | Alquiler (E) | Exch. Velocidad | Alquiler (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2000 | $ 1 / 1E | $ 2,000 |
| 2 | 1/3 | 2000 | $ 1.25 / 1E | $ 2,500 |
| 3 | 1/3 | 2000 | $ 1,50 / 1E | $ 3,000 |
Sin embargo, el (β) es igual a 0 en este caso, ya que las rentas en euros no varían. Entonces, ahora, se puede cubrir contra el riesgo de tipo de cambio comprando un forward por € 2000 y no el monto del (β). Si decide cobrar el mismo alquiler, puede utilizar un adelanto para proteger esta cantidad.
Técnicas para reducir la exposición económica
Las empresas internacionales pueden utilizar cinco técnicas para reducir su exposición económica:
Technique 1- Una empresa puede reducir sus costos de fabricación llevando sus instalaciones de producción a países de bajo costo. Por ejemplo, Honda Motor Company produce automóviles en fábricas ubicadas en muchos países. Si el yen japonés aprecia y aumenta los costos de producción de Honda, Honda puede trasladar su producción a sus otras instalaciones, esparcidas por todo el mundo.
Technique 2- Una empresa puede subcontratar su producción o aplicar mano de obra de bajo costo. Foxconn, una empresa taiwanesa, es la empresa de electrónica más grande del mundo y produce dispositivos electrónicos para algunas de las corporaciones más grandes del mundo.
Technique 3- Una empresa puede diversificar sus productos y servicios y venderlos a clientes de todo el mundo. Por ejemplo, muchas corporaciones estadounidenses producen y comercializan comida rápida, bocadillos y refrescos en muchos países. La depreciación del dólar estadounidense reduce las ganancias dentro de los Estados Unidos, pero sus operaciones en el extranjero lo compensan.
Technique 4- Una empresa puede invertir continuamente en investigación y desarrollo. Posteriormente, puede ofrecer productos innovadores a un precio superior. Por ejemplo, Apple Inc. estableció el estándar para los teléfonos inteligentes de alta calidad. Cuando el dólar se deprecia, aumenta el precio.
Technique 5- Una empresa puede utilizar derivados y protegerse contra cambios en el tipo de cambio. Por ejemplo, Porsche fabrica completamente sus automóviles dentro de la Unión Europea y exporta entre el 40% y el 45% de sus automóviles a Estados Unidos. Los gerentes financieros de Porsche cubrieron o hicieron corto frente al dólar estadounidense cuando el dólar estadounidense se depreció. Algunos analistas estimaron que alrededor del 50% de los beneficios de Porsche procedían de actividades de cobertura.